进入2010年，市场普遍预期的“开门红”并没有出现在A股市场，A股反而连日下挫，上证综指一度跌破3000点关口，并连续多个交易日收在3000点下方。
我认为，近日A股的连续下跌主要与政策紧缩预期强烈、市场恐慌情绪增加有关。虽然宏观数据总体强劲，但未能带来市场信心的显著提振。同时，全球股市风险加剧，海外市场受美国金融管制措施推出的影响也有大幅下跌。市场普遍预期货币政策收紧的步伐会加快，因而政策的不确定性导致了市场短期的震荡走势。
A股面临三大风险
在企业盈利向好，整体经济稳定复苏的前景下，2010年A股市场主要面临以下三大风险：
第一，通货膨胀风险。一季度央行回收流动性的货币政策措施可能再次出现，运用包括加大公开市场操作力度及上调存款准备金率等货币政策工具来抑制通货膨胀。
第二，资产价格泡沫风险。政府更加担忧特定部门过热和资产价格泡沫风险。此前央行采取的一系列举措表明，政府正在引导信贷以预先控制通胀上升并避免资产泡沫。
第三，大量的新股发行给资本市场带来扩容压力。事实上，进入2010年以来，沪深两市新股频繁发行。1月份的新股发行数量、发行股份总数量和募集资金规模，更是齐齐创下历年元月新股发行的新高。
据公开信息显示，年初至1月27日两市共计有35只新股发行，这一数字已接近前8年的总和。从2002年至2009年，这8年间元月份合计发行新股也不过36只。
短期股市将震荡下行
我认为，今年股市对政策的敏感度高，在政策预期越来越强烈的阶段，市场向上突破的可能性小。我们对近期A股市场持谨慎态度，股市短期将震荡下行。建议投资者短期主要以防御风险、控制仓位为主。中小市值股票相对风险加大。
而从中长期来看，2010年中国经济将延续复苏，区域经济发展、生产要素价格改革、开启消费时代和以低碳方式推动的“调结构”将是未来政策调整的重点。此外，经济将保持复苏势头，但出口与消费起到更重要作用；同时，私人部门投资需求复苏，但政府投资逐渐减弱。
此外，从A股公司的盈利基本面分析，随着宏观经济发展复苏及稳固，企业经营环境不断改善，盈利状况继续好转。随着2009年业绩预告的披露，市场将演绎成长性重估行情，并推动市场上行。
数据显示，截至2月1日，沪深两市共有41家公司披露年报，有110家公司发布年报业绩快报，合计实现净利润850.38亿元，较2008年增幅达22.74%。目前共有1103家公司提前预告2009年年度业绩，其中“报喜”的多达679家，占比为61.56%，2009年度整体业绩“触底反弹”基本确定。
需要提醒投资者的是，2010年部分行业的政策推出和收紧将使股市面临一定的下行风险。首先，政府对房地产行业的政策将从去年的大力推动转为控制房地产价格继续大幅攀升。中央对于抑制炒房的力度可能进一步加强，防止房地产价格大幅攀升，导致交易投机量减小。
事实上，为了稳定房价，国家在2009年底、2010年初出台了一系列的调控措施，如“国四条”、“国十一条”、“提高存款准备金率”等，来限制投资投机购房需求。
其次，银行股股价短期内可能受市场对集资需求的担忧而表现不理想。中国银行、交通银行等多家已上市的主要中资银行，今年都有大型的集资计划。
最后，央行加息可能会影响保险债券投资资产价值。
基于上述分析，建议投资者对以上房地产和银行等板块的表现应持谨慎态度。
随着经济增长企稳回升形势的确立，“调结构”成了今年经济工作的主线之一，而扩内需则是2010年中国经济发展的主旋律。
我认为，通过支持内需以拉动经济发展的模式仍将持续，在继续实施去年家电及汽车优惠政策之余，医疗及养老等民生项目也会不断完善，不断降低居民消费的后顾之忧。
为此，和内需相关的、周期性不大的股票类别在2010年将有较乐观的表现。建议投资者从对利率敏感的行业转而投向防御型和受益于真实经济复苏的行业。我们看好防御型的增长行业，包括低渗透率和强劲增长的互联网、天然气、基本消费品和医疗保健。
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